Эдийн засгийн нэмүү өртгийн үзэл баримтлалд үндэслэн компанийн үнэ цэнийг үнэлэх, удирдах аргууд. Үнэ цэнэд суурилсан удирдлагын аргууд


ШИЙДЛИЙН ЗОХИОГЧ
Станислав Салостей,
"Динал" компанийн санхүүгийн захирал
ОЛОН АЖ АХУЙН ҮЙЛДВЭРИЙН хувьд өдөр тутмын шийдвэрүүд нь бизнесийн зардал, хэм хэмжээнээс үл хамааран гардаг нөхцөл байдал юм. Энэ үзүүлэлт нь олон хүчин зүйлээс шалтгаалдаг тул энэ аргыг ихэвчлэн зөвтгөдөг. Тэдгээрийг бүгдийг нь авч үзэх боломжгүй, энэ нь компанийн үнэ цэнийг хянах боломжгүй гэсэн үг юм. Үнэн хэрэгтээ бизнесийн үнэ цэнийг удирдахын тулд одоогийн үйл ажиллагаа нь түүнд хэрхэн нөлөөлж, менежер бүр ямар хувь нэмэр оруулж, мөнгөн гүйлгээнд ямар нэг байдлаар нөлөөлж байгааг ойлгох хэрэгтэй. Эдгээр ажлыг "Зардлын өөрчлөлтийн урьдчилсан мэдээ" тусгай тайланг ашиглан шийдэж болно (66-р хуудасны 3.4-р хүснэгтийг үзнэ үү). Уг тайланд тухайн сарын байдлаар эдийн засгийн нэмүү өртгийн үнэ цэнэ (EVA) болон түүний нэг жил, таван жилийн болон тодорхой бус хугацааны төсөөллийг тусгасан болно. Түүнчлэн EVA-д нөлөөлж буй хүчин зүйлүүд болон тэдгээрийг хариуцах ажилтнуудыг жагсаасан болно.
Ийм байдлаар зохион байгуулалттай мэдээлэл нь хэд хэдэн чухал асуултанд хариулах боломжийг олгодог: компани зардлыг хэрхэн үр дүнтэй удирдаж байгаа, үүнийг хэн хариуцах вэ; үнэ цэнийг өсгөх орон зай байгаа эсэх; дунд болон урт хугацаанд компанийг юу хүлээж байна.

ЗАРДАЛТАД ЮУ НӨЛӨӨЛӨХ ВЭ
Таны хийх ёстой хамгийн эхний зүйл бол эдийн засгийн нэмүү өртөгт нөлөөлж буй үзүүлэлтүүдийг тодруулах явдал юм. Тохиромжтой болгохын тулд тэдгээрийн хоорондын хамаарал болон EVA утгыг мод хэлбэрээр дүрсэлж болно. Тиймээс, эхлэх цэг нь эдийн засгийн нэмүү өртгийн томъёо юм.
EVA = NOPAT - CoC,
NOPAT нь татвар төлсний дараах үйл ажиллагааны цэвэр ашиг юм.;
CoC - компанийн хөрөнгийн өртөг, урэх.
Тиймээс эхний (дээд) түвшний зардлын хүчин зүйлүүд нь татварын дараах үйл ажиллагааны ашиг (ашиг өндөр байх тусам EVA, шууд хамаарал, эерэг нөлөөлөл их байх болно) болон хөрөнгийн өртөг (урвуу хамаарал, сөрөг нөлөө) юм.
Дараа нь бид татваргүй үйл ажиллагааны цэвэр ашиг (NOPAT) болон хөрөнгийн өртөг (CoC)гүйгээр нөлөөлдөг хоёр дахь түвшний зардлын хүчин зүйлийг тодорхойлно.
NOPAT = EBIT - T,
EBIT нь татвар төлөхөөс өмнөх ашиг ба зээл, зээлийн хуримтлагдсан хүү юм.
T - орлогын албан татвар, рубль;
CoC = NA X WACC,
Энд N A нь компанийн цэвэр хөрөнгө (хөрөнгийн хэмжээ - хүүгүй богино хугацааны өр төлбөр), руб.;
WACC - хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал, %.
Гурав дахь болон дараагийн бүх түвшний зардлын хүчин зүйлсийг ижил төстэй байдлаар тодорхойлсон. Ялангуяа EBIT-ийг орлого, хувьсах болон тогтмол зардлаар илэрхийлж болох бөгөөд сүүлийнх нь түрээс, хөдөлмөр гэх мэт тусдаа зүйлд хуваагдаж болно. Борлуулсан бүтээгдэхүүний өртөг, тоо хэмжээг ялгадаг хувьсах зардлын хувьд ч мөн адил. Тиймээс EVA томъёог бүтээгдэхүүний борлуулалтын үнэ болон түүхий эдийн нэгжийн өртөг хүртэл өргөжүүлж болно.
ХЭН ХАРИУЦАХ ВЭ
EVA-д нөлөөлж буй эцсийн үзүүлэлтүүдийг тодорхойлсны дараа компанид хэн тус бүрийг хариуцаж байгааг ойлгох шаардлагатай. Жишээлбэл, санхүүгийн захирлын нөлөөллийн хүрээ нь татсан санхүүжилтийн эх үүсвэрийн өртөг тул тэрээр хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийг (WACG) хариуцдаг.
Зардлын зарим хүчин зүйлд олон албан тушаалтан нөлөөлж болно. Жишээлбэл, Гүйцэтгэх захирал нь шинэ хэрэглэгчдийг олж авах, борлуулалтын менежер нь байнгын борлуулалтын үйлчилгээг хариуцдаг бол хоёулаа орлогыг хариуцна. Компанийн үнэ цэнэд ажилчдын нөлөөллийг хариуцлагын хуваарилалтын матриц хэлбэрээр үзүүлэв.
ЯМАР ДАТА ХЭРЭГТЭЙ ВЭ?
Тайлан нь нягтлан бодох бүртгэл, менежментийн өгөгдөл шаардлагатай болно - тухайн жилийн (өдөрөөр) болон сүүлийн хэдэн жилийн (сар бүр) эцсийн өртгийн ижил хүчин зүйлийн бодит утгууд. Өгөгдлийг хүснэгт хэлбэрээр үзүүлэв. Тооны хувьд төгс нарийвчлалд хүрэх шаардлагагүй;
Нэг менежерт зардлын хүчин зүйл оноох үед өгөгдлийн хүснэгтэд тухайн үеийн дүнг бүхэлд нь харуулна. Хэд хэдэн ажилчдын дунд хүчин зүйлийн үнэ цэнийг хуваарилах нь илүү хэцүү байдаг. Хэрэв эдгээр нь орлого, зарлага юм бол хэн санаачилсан, ямар хэмжээний талаар хэлэлцсэнийг тодруулж болно.
Балансын үзүүлэлтүүдийн хувьд өмнөх үетэй харьцуулахад яагаад өөрчлөгдсөнийг олж мэдэх хэрэгтэй. Жишээлбэл, бараа материалын ийм тэнцлийн шалтгаан юу вэ - хангамжийн менежер ирээдүйд ашиглах материал худалдаж авсан эсвэл үйлдвэрлэлийн түүхий эдийн эргэлт буурсан.
Хэрэв дүнг хариуцлагын дагуу хуваах боломжгүй бол энэ нь эцсийн эцэст бизнесийн чиглэлийг хариуцах хүнд хамаарна. Дашрамд хэлэхэд, EVA-г илүү нарийвчлан задлах тусам ажилчдын хооронд дүнг хуваарилах нь илүү хялбар болно.

Компанийн үнэ цэнийн менежментийн онол, арга зүйн үндэс

Тогтсон эдийн засагт компанийн үнэ цэнийн менежмент нь аж ахуйн нэгжийн дээд удирдлагад зөвхөн зах зээл дэх байр суурийг бэхжүүлэх шийдвэр гаргах боломжийг олгодог арга юм. Үүний зэрэгцээ ахлах менежерүүд аж ахуйн нэгжийн тогтвортой хөгжлийг тодорхойлдог зөвхөн стратегийн асуудлыг шийдвэрлэхэд анхаарлаа төвлөрүүлдэг тул тэдний цагийг хэмнэдэг.

Үйл ажиллагааны бусад бүх асуудлыг шийдвэр нь шууд хамаардаг доод түвшний менежерүүдэд шилжүүлдэг. Түүгээр ч барахгүй дээд удирдлага нь доод түвшний шалгуур үзүүлэлтийг ашиглан ажлын үр дүнг хялбархан хянадаг.

Зардлын менежмент - стратегийн менежментийн шинэ хандлага

Компанийн зардлын менежментийн үзэл баримтлалыг шинжлэх ухааны сонирхол нь бизнесийн нийгэмлэгийн хэрэгцээ шаардлагаас үүдэлтэй бөгөөд голчлон өрсөлдөөний дарамт өсөн нэмэгдэж буй нөхцөлд ялах хүслээс үүдэлтэй юм.

Практикт зардлын менежментийн асуудал нь компанийн засаглал, санхүүгийн системийн асуудлуудтай нягт холбоотой байдаг. Ерөнхийдөө үнэ цэнэ гэдэг нь компанийн өөрийн хөрөнгө буюу зах зээлийн үнэлгээ юм.

Компанийн үнэ цэнийг үйл ажиллагааны үр ашгийн оновчтой шалгуур гэж үзэх нь зүйтэй бөгөөд учир нь:

Үнэлгээ нь эрсдэлийн хүчин зүйлс, цаг хугацаа, боломжийн зардлыг харгалзан бүрэн мэдээлэл шаарддаг;

Хувьцаа эзэмшигчид нь компанийн мөнгөн гүйлгээний үлдэгдэл нэхэмжлэгч байдаг тул хувьцаа эзэмшигчдийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх нь бусад оролцогч талуудын урт хугацааны ашиг сонирхолд харшлахгүй. Үлдэгдэл капитал нь хамгийн их эрсдэлийг хүлээдэг боловч удирдлагын шийдвэр гаргах эрх үүнтэй холбоотой байдаг. Хүчтэй урамшуулал нь хувьцаа эзэмшигчдийг нэхэмжлэлийнхээ (хязгаарлагдмал) үнэ цэнийг нэмэгдүүлэхийг дэмждэг;

Үр ашиггүй ажиллаж байгаа компаниуд өрсөлдөгчдөө хөрөнгийн алдагдалд орох нь гарцаагүй.

Үнэ цэнийг хэрхэн бий болгодогийг ойлгохын тулд урт хугацааны туршид бодох хэрэгтэй; орлогын тайлан болон баланстай холбоотой бүх мөнгөн гүйлгээг удирдах. Үнэ цэнийг удирдахын тулд түүнийг ямар нэгэн байдлаар хэмжих ёстой.

Одоогийн байдлаар бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх янз бүрийн арга, аргууд байдаг.

Ашигтай;

Зах зээл;

Үнэтэй (хөрөнгө).

Зөв стратеги болон үнэ цэнийг бий болгох хоёрын хооронд нягт уялдаа холбоотой байдаг бөгөөд санхүүгийн стратеги болон бизнесийн стратеги хоорондын уялдаа холбоо улам бүр ойртож байна; Корпорацын стратеги, хэрэв энэ нь компанийн хяналт, санхүүгийн зах зээлд давуу талыг бий болгохыг зорьж байгаа бол, тодорхойлолтоор бол санхүүгийн асуудалд суурилсан байх ёстой.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний үнэлгээ, үнэ цэнийг хөдөлгөгч анализ зэрэг аналитик үнэ цэнийн удирдлагын хэрэгслүүд нь шинэ үнэ цэнийг бий болгох шийдвэр гаргахад компаниудыг тоноглодог.

Үндсэн эцсийн үзүүлэлт нь хувьцааны зах зээлийн үнэ (эсвэл түүний динамик) байсан бөгөөд хэвээр байгаа боловч эдийн засгийн ашгийг үйл ажиллагааны зардлын стандарт болгон ашиглахад тохиромжтой.

Зорилтот эдийн засгийн ашгийг үйл ажиллагааны болон үйл ажиллагааны менежерүүдэд чиглүүлж болох хамгийн нарийвчилсан түвшинд тодорхойлдог үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагааны стандарт, үзүүлэлтүүдэд хувааж болно. Энэ нь нэг талаас үр дүнтэй мэдээлэл, удирдлагын тогтолцоог бий болгох, аж ахуйн нэгж бүрийн мөнгөн гүйлгээний загварыг боловсруулах, урьдчилсан мэдээнд оруулах мэдээллийг цуглуулах шаардлагатай. Нөгөөтэйгүүр, компани нь тэнцвэртэй онооны систем, бүх түвшний менежерүүдийн үүрэг хариуцлагын хуваарилалт, зардлын менежментийн бусад давуу талуудтай.

Компанийн үнэ цэнийг ирээдүйн хямдруулсан мөнгөн гүйлгээгээр тодорхойлдог бөгөөд компаниуд оруулсан хөрөнгийн өгөөж нь хөрөнгө босгох зардлаас давсан тохиолдолд л шинэ үнэ цэнийг бий болгодог.

Зардлын менежмент нь эдгээр ойлголтыг улам гүнзгийрүүлдэг, учир нь ийм удирдлагын тогтолцоонд стратегийн болон үйл ажиллагааны томоохон шийдвэр гаргах бүх механизм тэдгээрт суурилагдсан байдаг. Зохистой бий болсон үнэ цэнийн менежмент гэдэг нь компанийн бүхий л хүсэл эрмэлзэл, аналитик арга, менежментийн арга техник нь удирдлагын шийдвэр гаргах үйл явцыг үнэ цэнийн гол хүчин зүйлс дээр үндэслэн компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэхэд туслах гэсэн нэг нийтлэг зорилгод чиглэгддэг гэсэн үг юм.

Зардлын менежмент нь өнгөрсөн зууны 60-аад онд батлагдсан төлөвлөлтийн системээс эрс ялгаатай. Энэ нь зөвхөн удирдлагын аппаратын чиг үүрэг байхаа больсон бөгөөд байгууллагын бүх түвшинд шийдвэр гаргах чадварыг сайжруулах зорилготой юм. Энэ нь эхлээд дээрээс доош, тушаал, удирдлагын хэв маягаар шийдвэр гаргах нь хүссэн үр дүнг авчрахгүй гэж үздэг, ялангуяа олон салбартай томоохон корпорациудад доод түвшний менежерүүд зардлын үзүүлэлтүүдийг ашиглаж сурах хэрэгтэй гэсэн үг юм. илүү ирээдүйтэй шийдвэрүүд.

Елена Сергеевна Палкина, Баруун хойд далайн тээврийн компани ХК-ийн эдийн засаг, санхүү хариуцсан орлогч захирал, эдийн засгийн шинжлэх ухааны нэр дэвшигч

Хөрөнгийн зах зээл дэх санхүүгийн эх үүсвэрийн хомсдолын нөхцөлд байгууллагын эдийн засгийн өсөлтийн стратегийг хэрэгжүүлэхэд шаардлагатай санхүүгийн чадавхийг нэмэгдүүлэх үр дүнтэй арга бол компанийн үнэ цэнийг системтэй удирдах явдал юм. Энэхүү нийтлэлд зохиогч нь компанийн менежментийн зардалд чиглэсэн хандлагыг хэрэгжүүлэх үе шатуудыг тууштай тодорхойлж, бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх боломжуудыг илчилж, ОХУ-ын тээврийн тэргүүлэгч байгууллагуудын нэг практик жишээг ашиглан ашигласан арга зүйн хэрэгслийг нэгтгэн харуулав.

Түлхүүр үгс: компанийн үнэ цэнэ; компанийн үнэ цэнийн удирдлагын систем; тэнцвэртэй онооны карт; төсөв боловсруулах; үнэ тогтоох; урам зориг.

Компанийн хөгжлийн стратегийг амжилттай хэрэгжүүлэх зайлшгүй нөхцөл бол эдийн засгийн өсөлтөд санхүүгийн дэмжлэг үзүүлэх явдал юм. Хөрөнгийн зах зээл дэх санхүүгийн эх үүсвэрийн хомсдолтой нөхцөлд компанийн менежментэд зардлын хандлагыг нэвтрүүлэх нь онцгой ач холбогдолтой бөгөөд компанийн өрсөлдөх давуу тал болж, хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг нэмэгдүүлэх болно. Учир нь дэлхийн бизнесийн туршлагаас харахад хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахдаа бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх үр дүнд тулгуурладаг.

Нэмж дурдахад зардлын удирдлагын механизмыг компанид нэвтрүүлснээр байгууллагын хөгжил цэцэглэлт, өсөлтийн үе шатанд байгаа амьдралын мөчлөгийг уртасгах, эзэмшигчид, ажилчид болон бусад оролцогч талуудын сайн сайхан байдлыг нэмэгдүүлэх, хувь нэмрээ оруулах боломжтой болж байна. нутаг дэвсгэрийн нэгжийн нийгэм-эдийн засгийн хөгжил.

Компанийн менежментийн орчин үеийн үнэ цэнэд суурилсан хандлагын мөн чанар нь компанийн үнэ цэнийн өсөлтийг хангахын тулд сайн мэддэг менежментийн аргуудыг (тэнцвэртэй онооны карт, үйл явцын удирдлага, төсөв, үнэ, сэдэл гэх мэт) нэгдмэл байдлаар ашиглах явдал юм. Үүнийг баруун хойд бүсийн тээвэр, ложистикийн томоохон компаниудын нэгд хэрэгжүүлсэн жишээн дээр авч үзье.

Дээр дурдсан тээврийн компани нь ТУХН болон Балтийн орнуудад тээвэрлэлтийн хэмжээгээр тэргүүлэх байр суурийг эзлэх стратегийн зорилт тавьсан. Эдийн засгийн өсөлтөд санхүүгийн дэмжлэг үзүүлэх нь юуны түрүүнд санхүүжилтийн эх үүсвэрийн хүрээг өргөжүүлэх, ялангуяа компанийг олон нийтэд санал болгох (IPO) хийх замаар эдийн засгийн тогтвортой өсөлтийн загвараас хүрч болохуйц эдийн засгийн өсөлтийн загвар руу шилжих боломжийг хангахаар хүлээгдэж байна. . Үүнтэй холбогдуулан бизнесийн зах зээлийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх, улмаар байгууллагын хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг нэмэгдүүлэх, компанийг амжилттай IPO гаргах, зах зээлийн үнэ цэнийг цаашид нэмэгдүүлэх боломжийг бүрдүүлэх компанийн удирдлагын механизмыг боловсруулж хэрэгжүүлэхийг компанийн удирдлагуудад үүрэг болгов. хувьцааны.

Тээврийн компанид менежментийн зардалд суурилсан хандлагыг нэвтрүүлэх нь төслийн хэлбэрээр явагдсан: төслийн багийг бүрдүүлж, төслийг хэрэгжүүлэх хуваарийг гаргаж, нөөц, төслийн төсвийг тодорхойлсон.

Төслийг анх компанийн хувьцаа эзэмшигчид болон дээд удирдлага дэмжиж байсныг тэмдэглэх нь зүйтэй. Энэ нь түүний амжилттай хэрэгжилтийг ихээхэн тодорхойлсон.

Тээврийн салбарын байгууллагын үйл ажиллагаанд зардлын удирдлагын механизмыг нэвтрүүлэх төслийг хэрэгжүүлэх үндсэн үе шатууд, хамгийн чухал үр дүнг авч үзье.

1. Компанийн үнэ цэнийн удирдлагын тогтолцооны зорилтот загварыг боловсруулах

Эхний ээлжинд төслийн багийнхан тээврийн компанийн зардлын удирдлагын тогтолцооны зорилтот загварыг тодорхойлсон. Энэхүү систем нь байгууллагын удирдлагын үйл явцын салшгүй хэсэг бөгөөд үйл ажиллагаа, санхүү, хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны менежментийн янз бүрийн талууд, түүнчлэн зарчим, арга, удирдлагын чиг үүрэг, үйл ажиллагааны нөхцлийг тусгасан дэд системүүдийн цогц юм. хүчин зүйл), мөн байгууллагын стратегийн зорилгод хүрэхэд чиглэгддэг (Зураг 1, сэтгүүлийн хэвлэмэл хувилбарын 39-р хуудсыг үзнэ үү).

Компанийн үнэ цэнийн удирдлагын тогтолцоо нь зардлын хүчин зүйл (удирдлагын объект) дээр суурилж, нөлөөлөл нь хүссэн үр дүнд хүрэх боломжийг олгодог. Эдгээр хүчин зүйлсийн нөлөөллийг гүйцэтгэлийн үндсэн шалгуур үзүүлэлтүүд (KPI гэж нэрлэдэг) хэлбэрээр үнэлдэг бөгөөд эдгээр нь эргээд зардлын хүчин зүйлсийн хоорондын оновчтой тэнцвэрт байдлыг хангахын тулд тэнцвэржүүлсэн онооны карт (BSC) болгон бүтээдэг.

Эдийн засгийн нэмэгдсэн өртгийг (EVA) компанийн үнэ цэнийн өсөлтийн гол үзүүлэлт болгон ашигладаг. Учир нь нэгдүгээрт, EVA нь хөрөнгө оруулагч (хувьцаа эзэмшигчид, зээлдүүлэгчид), ханган нийлүүлэгчид, үйлчлүүлэгчид, ажилтнууд, төсөв гэх мэт бүх оролцогч талуудын ашиг сонирхлыг харгалзан үзсэн үзүүлэлт юм (EVA эерэг үнэлгээ нь компани бүхний өмнө хүлээсэн үүргээ биелүүлсэн гэсэн үг юм. бизнесийн оролцогчид болон эзэмшигчдийн хүлээлтээс давсан); хоёрдугаарт, компанийн бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэхэд ашигладаг орлогын арга нь эдийн засгийн нэмүү өртгийн үзүүлэлтийг ашиглахад суурилдаг; Гуравдугаарт, EVA нь компанийн үйл ажиллагаа, хөрөнгө оруулалт, санхүүгийн үйл ажиллагааны чиглэлээр менежментийн зорилгоор зардлын хүчин зүйлийг хамгийн бүрэн илэрхийлдэг гол цогц үзүүлэлт юм.

Зардлын удирдлагын үйл явц нь төлөвлөлт, зохион байгуулалт, нягтлан бодох бүртгэл, дүн шинжилгээ, залруулга, сэдэл зэрэг чиг үүргийг хамардаг.

Удирдлагын субъектууд - шийдвэр гаргагчид (DMs) - компанийн дээд удирдлага: функциональ чиглэлийн захирлууд. Жишээлбэл, тэнцвэржүүлсэн онооны картын (BSC) "Санхүү" хэтийн төлөвт шийдвэр гаргагч нь Санхүүгийн захирал, "Зах зээлийн" хэтийн төлөвт - Арилжааны захирал гэх мэт.

Үзүүлсэн контекст диаграмын агуулгаас харахад хяналтын үйл ажиллагаа нь хяналтын субьектээс, мэдээллийн урсгал хэлбэрээр санал хүсэлт нь хяналтын объектуудаас ирдэг. Үүний зэрэгцээ тайлан нь мэдээллийн урсгалын үүрэг гүйцэтгэдэг бөгөөд танилцуулах хэлбэр, дараалал нь мэдээлэл өгөх агуулга, хэмжээ, давтамж, мэдээллийн хэрэглэгчдийг зохицуулдаг. Шийдвэр гаргагч нь тайланд тусгагдсан мэдээлэлд үндэслэн удирдлагын шийдвэр гаргадаг. Шийдвэр гаргагчдад зориулсан шийдвэр гаргах шалгуур нь компанийн үнэ цэнийн хүчин зүйлсийн зорилтот утгууд - BSC-д нэгтгэсэн KPI юм.

Байгууллагын зардлын удирдлагын тогтолцоо нь тодорхой зарчмууд (цогцолбор, олон түвшний, тасралтгүй байдал, тэнцвэрт байдал, ашигт ажиллагаа гэх мэт) дээр суурилдаг.

Тээврийн компанийн зардлын менежментийн аргууд нь шаардлагатай үр дүнд хүрэх боломжийг олгодог. Үүний зэрэгцээ компанийг удирдах үйл явцад дараахь багц хэрэгслийг (арга) нэгдмэл байдлаар ашиглах нь чухал юм: тэнцвэртэй онооны карт, стратегийн чиг баримжаатай төсвийн систем, тээвэр зуучлалын үйлчилгээний үнэ тогтоох ахиуц зардлын хандлага, үйл явц. аж ахуйн нэгжийн удирдлага, зохих зохион байгуулалтын бүтэц, нягтлан бодох бүртгэл, тайлагналын систем, боловсон хүчний сургалт, урам зориг.

Энэхүү систем нь компанийн үйл ажиллагааны, хөрөнгө оруулалт, санхүүгийн бүх салбарыг хамардаг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй.

Үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх нь хөрөнгийн удирдлага (эсвэл оруулсан хөрөнгө), оруулсан хөрөнгийн өгөөжийг тодорхойлдог үйл ажиллагааны үр ашиг (ROIC), хөрөнгийн бүтэц, жигнэсэн дундаж өртөг (WACC) -ийг тодорхойлдог санхүүгийн бодлого гэсэн гурван үндсэн тулгуур дээр суурилдаг. Хариуд нь ROIC болон WACC-ийн харьцуулалт нь тухайн үеийн компанийн үнэлгээний динамикийг үнэлэх боломжийг олгодог.

Компанийн үнэ цэнийг удирдах зорилтот загварыг тодорхойлсны дараа удирдлагын объектод менежментийн субъект нөлөөлөх үйл явц явагддаг аргуудыг практикт хэрэгжүүлэх - зардлын хүчин зүйл.

Тэднийг илүү нарийвчлан авч үзье.

2. Тэнцвэртэй онооны картыг (BSC) хэрэгжүүлэх.

Уг системийг Английн эдийн засагч Р.Каплан, Д.Нортон нар боловсруулсан гэдгийг та бүхэн мэдэж байгаа. Байгууллагын стратегийн удирдлагын энэхүү тогтолцооны суурь үзүүлэлтүүдийг стратегийн үүднээс авч үзвэл үйл ажиллагааны бүх талыг тусгах үүднээс сонгосон.

  • Суралцах ба хөгжил: Өөрсдийгөө илүү сайн болгон өөрчлөх чадвараа хэрхэн дэмжих тухай алсын хараагаа хэрэгжүүлэх.
  • Бизнесийн үйл явц: Бид хувьцаа эзэмшигчид болон үйлчлүүлэгчдийнхээ хүлээлтийг хангахын тулд ямар бизнесийн үйл явцыг давах ёстой вэ?
  • Үйлчлүүлэгчид: алсын хараагаа хэрэгжүүлэхийн тулд бид үйлчлүүлэгчдийнхээ нүдэн дээр ямар байх ёстой вэ.
  • Санхүү: Бид хувьцаа эзэмшигчдээ аз жаргалтай байлгахын тулд санхүүгийн ямар үр дүнд хүрэх ёстой вэ?

Үүний дараа тэнцвэртэй онооны картыг компанийн хөгжлийн стратегийн зорилтуудтай холбосон. Түүнчлэн компанийн хөгжлийн стратегийн хувь хүний ​​хэтийн төлөв хоорондын шалтгаан-үр дагаврын хамаарлыг тодорхойлж, албан ёсны болгосон (Зураг 2, сэтгүүлийн хэвлэмэл хувилбарын 40-р хуудсыг үзнэ үү).

3. Одоогийн төсвийн тогтолцоонд стратегийн хэрэгжилтийн загвар

Компанийн хөгжлийн стратегийн дөрвөн чиглэлийн үндсэн үзүүлэлтүүдийн тэнцвэржүүлсэн тогтолцоог (KPI) төсөвт оруулав. Ийнхүү байгууллагын төсөв нь үйл ажиллагааны болон стратегийн удирдлагын чиг үүргийг уялдуулан нэгтгэж эхлэв. Үүний зэрэгцээ хэлтсүүдийн ирэх хугацаанд хийх ажлын төлөвлөгөөнд зорилтот үзүүлэлтүүдийн төлөвлөсөн хэмжээнд хүрэхэд чиглэсэн арга хэмжээг тусгаж, хэрэгжилтийг хариуцагчдыг бий болгож, боловсон хүчний урам зоригийн тогтолцоог гүйцэтгэлийн үндсэн үзүүлэлтүүдтэй уялдуулж, хяналт тавьж ажилласан. дагуу зохион байгуулсан.

BSC хэрэгсэл, стратегийн газрын зураг, EVA ашиглан одоогийн төсвийн тогтолцоонд стратеги хэрэгжүүлэх үндсэн загварыг Зураг дээр үзүүлэв. 3 (сэтгүүлийн хэвлэмэл хувилбарын 41-р хуудсыг үзнэ үү).

Үүний зэрэгцээ дараахь зүйлийг хийсэн.

4. Үнэ тогтооход ахиу зардлын аргыг нэвтрүүлэх

Энэ нь үнэ, өртөг, эдийн засгийн шинжилгээний цоо шинэ хандлага бөгөөд бидний бодлоор эдийн засгийн нэмүү өртөг бий болгох зорилгод бүрэн нийцэж байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. Ахиу зардлын арга нь зардал, капитал, ахиу дүн шинжилгээний онол дээр суурилдаг. Үүний мөн чанар нь дараах байдалтай байна: орлого ба хувьсах зардлын зөрүү болох зорилтот ахиу шимтгэл (эсвэл ахиу орлого) нь тогтмол зардлыг нөхөх, компанийн зорилтот нэмүү өртгийг бий болгох ёстой. Үүний дагуу үнийн бодлогын зорилго нь компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх борлуулалтын хэмжээнд хүрэх бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний үнийг тодорхойлох явдал юм. Үнийн бусад аргуудаас гол ялгаа нь: шинэ арга нь бүтээгдэхүүний үнийг тогтоохдоо зардлын бүх хүчин зүйлийг харгалзан үзэх боломжийг олгодог бол орчин үеийн бусад алдартай үнийн аргууд нь хувьцаа эзэмшигчдийн шаардлагыг харгалздаггүй. оруулсан хөрөнгө, эдийн засгийн нэмүү өртөг бий болгоход зориулагдсан.

Зурагт үзүүлсэн шиг. 4 (сэтгүүлийн хэвлэмэл хувилбарын 42-р хуудсыг үзнэ үү), алдагдал хүлээх цэг дээр (EVA = 0) үйлчилгээний үнэ нь зөвхөн компанийн хувьсах болон тогтмол зардлыг хамарч, нэмүү өртөг бий болохгүй. Хагарлын цэгээс зүүн талын талбарт үйлчилгээний үнэ нь нэмүү өртөг бий болгодоггүй төдийгүй компанийн бүх зардлыг бүрэн нөхдөггүй. Зөв талбарт, эсрэгээр үнэ нь компанийн нийт зардлыг нөхөөд зогсохгүй компанид нэмүү өртөг бий болгодог (EVA > 0).

Дүрмээр бол компанийн хувьцаа эзэмшигчид компанийн хөгжлийн стратегийг хэрэгжүүлэх явцад түүний үнэ цэнийн өсөлтийг хангахын тулд хүрэх ёстой зорилтот EVA үнэ цэнийг тогтоодог.

Дээр дурдсанчлан, байгууллагын үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх стратегийн зорилгодоо хүрэхийн тулд компани нь стратегийн чиг баримжаатай төсвийн системийг ашигладаг. Энэхүү тогтолцооны хүрээнд компанийн санхүүгийн бүтцийн ашигтай хэлтэс бүрт тогтмол зардлын ахиу нөхөх, компанийн нэмүү өртгийг бий болгох зорилтот төсвийн бие даасан зорилтыг хуваарилдаг. Энэ тохиолдолд компанийн стратегийн гол зорилгод системтэй хүрэх нь хангагдана, ялангуяа энэ нь ажилтнуудыг урамшуулах үндэс суурь болдог.

Захирал нь компанийн хувьцаа эзэмшигчидтэй тохиролцсоны үндсэн дээр орлогын төвүүдийн хоорондын ахиу ачааллыг дахин хуваарилах, үүсэн хөгжиж, өсөх шатандаа байгаа зарим орлогын төвүүдэд түр зуурын боломж олгож, хөгжих боломжийг олгож байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. зах зээлд эзлэх хувийг нэмэгдүүлэх, харин компанийн зорилтот нэмүү өртгийг бусад хэлтэсүүд хангадаг. Цаг хугацаа өнгөрөхөд энэ байдал өөрчлөгдөж, өмнө нь хөгжиж, "од" эсвэл "мөнгөний үнээ" болсон хэлтэсүүд оруулсан хөрөнгийн хүлээгдэж буй өгөөжийг өгч эхлэх бөгөөд энэ нь ирээдүйд компанийн үнэ цэнийн өсөлтийг хангах болно.

Маржийн хамрах хүрээ, үйлчилгээний өртөгийг мэддэг (Хүснэгт 1) борлуулалтын менежер хэлэлцээрийн явцад үнийг удирдаж, хүснэгтэд үзүүлсэн шиг тодорхой түвшинд, жишээлбэл, түвшинд хүртэл бууруулах боломжтой. үйл ажиллагааны зардал, оруулсан хөрөнгийн татвар, хураамжийг нөхөх буюу үйл ажиллагааны шууд зардлыг нөхөх түвшинд. Мэдээжийн хэрэг, маржингийн хамрах хүрээг хангасан тохиолдолд ийм шийдвэрүүд үндэслэлтэй. Зөвхөн энэ тохиолдолд үнийн хөнгөлөлт тохиромжтой.

Хүснэгт 1. Үнэ тогтоох ахиу зардлын хандлагын үнийн түвшин

1-р Хувьсах зардлыг нөхөх

Хувьсах зардал

2-р шууд үйл ажиллагааны зардлыг нөхөх

1 + Тогтмол шууд зардал

3-р Шууд бус үйл ажиллагааны зардлыг нөхөх

2 + Тогтмол шууд бус зардал

4-т Үйл ажиллагааны зардал, татварыг хамруулах

3 + татвар

5-р Үйл ажиллагааны зардал, оруулсан хөрөнгийн татвар, хураамжийг хамруулах

4 + Хөрөнгө оруулсан хөрөнгийн шимтгэл

5-р түвшин - алдагдалгүй байдлын түвшин, EVA = 0

6-р зорилтот үнэ цэнээс бага нэмүү өртөг бий болгох

5 + EVA (< целевого значения)

7-р зорилтот үнэ цэнтэй тэнцэх нэмүү өртөг бүрдүүлэх

5 + EVA (= зорилтот утга)

8. Зорилтот үнэ цэнээс дээш нэмүү өртөг бий болгох

5 + EVA (> зорилтот утга)

Үнийн шинэ системд шилжсэнтэй холбогдуулан тус компани орлогын тодорхой хэсэг, гүйлгээ, тээврийн схем бүрт тохирсон KPI-ийг боловсруулсан гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Жишээлбэл, даатгалд оруулах хувь нэмэр (гүйлгээний ахиу орлогыг орлогын төвийн ахиуц даатгалд харьцуулсан харьцаагаар тооцоолсон, орлогын төвийн ахиу даатгалд гүйлгээний оруулсан хувь нэмрийг харуулна) эсвэл оруулсан хөрөнгийн ахиу өгөөж ( гүйлгээний ахиу орлогыг оруулсан хөрөнгийн хэмжээтэй харьцуулсан харьцаагаар тооцсон бөгөөд хэлцэлд оруулсан хөрөнгийн өгөөжийг харуулна) гэх мэт.

Түүнчлэн ажлын хэсэг дараах ажлуудыг хийж гүйцэтгэсэн.

5. Аж ахуйн нэгжийн үйл явцын менежментийг нэвтрүүлэх

Үүний үр дүнд компани нь үйл явцын анхны төлөвөөс үйл явцыг тасралтгүй хянах журам бүхий сайжруулсан үйл явцын хувилбар руу шилжих аргачлал бүхий үнэ цэнийг бий болгох урсгалын диаграммыг бий болгох систем гэх мэт системийн үндэс суурийг бүрдүүлж чадсан. ; дотоод (үйлчлүүлэгчээс) болон гадаад (үйлчлүүлэгчээс) алдаатай тэмцэх аргуудыг багтаасан үл нийцлийг бүртгэх, хянах систем; компанийн үйл явцын чанарын удирдлагын тогтолцоо.

Аж ахуйн нэгжид үйл явцын менежментийг нэвтрүүлэх ажлыг хэд хэдэн үе шаттайгаар явуулсан.

Эхний шатанд үйлчлүүлэгчээс ачаа тээвэрлэх өргөдлийг хүлээн авах, гүйцэтгэх, шинэ үйлчилгээг сурталчлах гэх мэт бизнесийн гол үйл явцыг сонгосон.

Үүний дараа бизнесийн гол үйл явц бүрт үнэ цэнийг бий болгох урсгалын диаграммыг (VCF) хийсэн бөгөөд энэ нь үйл явцын цаг хугацаа, хөдөлмөр, санхүүгийн зардлыг тооцоолох, авч үзсэн бизнесийн үйл явцын үр ашгийг нэмэгдүүлэх нөөцийг тодорхойлох боломжийг олгосон.

Бизнесийн үйл явцын шинжилгээний үр дүнг тодорхойлсон шинж тэмдгүүд, тэдгээрийн үүсэх үндсэн шалтгаан, одоо байгаа асуудлуудыг шийдвэрлэх арга хэмжээний тайлбарыг агуулсан T-матрицад нэгтгэв.

Ерөнхийдөө компанид үйл явцын удирдлагын тогтолцоог хэрэгжүүлэх нь дараахь боломжийг олгосон.

  • тээврийн компанийн бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний хэрэглэгчдэд илүү анхаарал хандуулах;
  • бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний чанарыг сайжруулах;
  • Байгууллагын гол түншүүдийн (хувьцаа эзэмшигчид, ажилтнууд, хэрэглэгчид, гүйцэтгэгчид, нийгэм) сэтгэл ханамжийн түвшинг нэмэгдүүлэх;
  • байгууллагын бизнесийн үйл явцыг тасралтгүй сайжруулах тогтолцоог нэвтрүүлэх;
  • компанийн зардал, зардлыг багасгах;
  • Гол шийдвэр гаргахад оролцох үр нөлөөгөөр компанийн ажилтнуудын урам зоригийг нэмэгдүүлэх;
  • манлайллын чанарыг бэлгэддэг корпорацийн соёлыг хөгжүүлэхэд дэмжлэг үзүүлэх.

Компанийн үнэ цэнийн удирдлагын механизмыг хэрэгжүүлэх үр ашгийг нэмэгдүүлэхийн тулд дараах шилжилтийг хийсэн.

6. Матриц зохион байгуулалтын бүтцэд шилжих

Байгууллагын өөрчлөлт нь шугаман-функциональ бүтэцээс матриц бүтэц рүү шилжих шилжилтээс бүрдсэн бөгөөд энэ нь ажилтнууд зөвхөн функциональ менежерт төдийгүй төслийн менежерт тайлагнадаг.

Функциональ ба үйл явцад чиглэсэн компанид зохион байгуулалтын бүтцийг бий болгох үзэл баримтлалын ялгааг Зураг дээр схемийн дагуу үзүүлэв. 5 (сэтгүүлийн хэвлэмэл хувилбарын 43-р хуудсыг үзнэ үү).

Компанид матриц (төслийн) бүтцийг нэвтрүүлснээр стратегийн болон үйл ажиллагааны менежментийг салгах, инновацийг хэрэгжүүлэх, бизнесийн үйл явцыг сайжруулах, стандарт бус менежментийн нарийн төвөгтэй асуудлыг амжилттай шийдвэрлэх, удирдлагын уян хатан байдалд хүрэх боломжтой болсон.

7. Удирдлагын бүртгэл, тайлагналын тогтолцоог боловсронгуй болгох

Удирдлагын нягтлан бодох бүртгэл, тайлагналын систем нь төлөвлөсөн болон бодит KPI утгыг үнэлэх, удирдлагын зүгээс удирдлагын шийдвэр гаргах үндэс суурь болдог.

Компанийн тайланг хэд хэдэн шалгуурын дагуу ангилсан.

Удирдлагын түвшингээр - стратегийн, үйл ажиллагааны, тактикийн.

Тактикийн удирдлагын түвшинд мэдээллийн урсгал илүү давтамжтай, нарийвчилсан, үнэн зөв, урьдчилан таамаглах боломжтой, өгөгдөл нь нарийвчилсан, хэрэглэгчдийн тоо их байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. Тайланг өөр өөр хэрэглэгчдэд мэдээллийн нэг сегмент, мэдээллийн хэсэгт өгөх боломжтой. Удирдлагын стратегийн түвшинд тайлангуудыг бага гаргадаг, илүү нэгтгэсэн, ерөнхий, үнэн зөв биш, хүмүүсийн хүртээмжийн хүрээ хязгаарлагдмал байдаг.

Хэрэглэгчийн бүлгүүдээр - гадаад хэрэглэгчид, дотоод хэрэглэгчид (дээд удирдлага, бусад хэлтэс).

Хангамжийн давтамжийн дагуу - долоо хоног, сар, улирал, жил бүр.

Санхүүгийн тайлангуудыг (Ашиг, алдагдлын тайлан, P Мөнгөн гүйлгээний тайлан, CF; Балансын тайлан, BS; Үзүүлэлтүүд, KPI) СТОУС-ын дагуу бэлтгэдэг. Мэдээллийг компанийн мэдээллийн системээс авдаг. Тайланд агуулагдах өгөгдөл нь компанийг бүхэлд нь болон бие даасан хэлтэс, ажилтны гүйцэтгэлийг үнэлэх боломжийг олгодог.

Тайлангийн агуулга, тэдгээрийг ирүүлэх хугацаа, давтамж, тайлагналын мэдээлэл хэрэглэгчдийг тодорхойлдог компанид удирдлагын тайлан гаргах журмыг холбогдох тушаалаар зохицуулдаг.

Хэрэглэгчдэд хүргэх тайлагналын мэдээллийн чанарыг сайжруулахын тулд ERPS (Аж ахуйн нэгжийн нөөц төлөвлөлтийн систем) ангиллын мэдээллийн системээс илүү орчин үеийн BPMS (Бизнесийн үйл явцын удирдлагын систем) ангилалд шилжих замаар байгууллагын мэдээллийн системийг боловсронгуй болгохоор төлөвлөж байна.

8. EVA өсөлтөд чиглэсэн ажилтнуудын урам зоригийн систем

Урам зоригийн тогтолцоо нь эдийн засгийн нэмүү өртгийн үзүүлэлт дээр суурилдаг. Урам зоригийн үүднээс ажилтнуудыг ангилалд хуваадаг. Урамшуулалыг төлөх нөхцөл бол ашигт ажиллагаа ба оруулсан хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийн зөрүүгээр тооцсон EVA-ийн тархалтын үзүүлэлтийн дагуу төсвийн зорилтыг биелүүлэх явдал юм. Нийт урам зоригийн сангийн хэмжээг EVA болон хуримтлагдсан урамшууллын сангийн хоорондын хамаарлыг илэрхийлсэн масштабаар тодорхойлно.

9. Компанийн боловсон хүчний дотоод сургалт

Компанид зардлын удирдлагын тогтолцоог амжилттай хэрэгжүүлэх гол нөхцлүүдийн нэг бол компанийн бүх ажилчид, ялангуяа менежерүүд байнгын өөрчлөлт хийх сонирхол, хэрэгцээг ойлгох явдал юм.

Компанийн ажилтнуудын дунд зардлын сэтгэлгээг хөгжүүлэх зорилгоор компанийн бүх шатны менежерүүд болон компанийн гол ажилтнуудад зориулсан зардалд чиглэсэн арга барилыг хэрэгжүүлэх талаар танилцуулгатай газар дээр нь семинар зохион байгуулав. тээврийн компани. Энэ нь компанийн үйл ажиллагаанд бизнесийн зардлын удирдлагын механизмыг нэвтрүүлэх үйл явцын үр ашгийг нэмэгдүүлэх боломжийг олгосон.

Төслийг хэрэгжүүлэх явцад баг хэд хэдэн асуудалтай тулгарсан гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Хамгийн гол нь хөдөлмөр, цаг хугацааны ихээхэн зардал, мэргэшсэн мэргэжилтнүүдийн дутагдал, боловсон хүчний инновацийг нэвтрүүлэх сонирхолгүй байдал байв. Эхний тохиолдолд гадны зөвлөхүүдийг татах замаар асуудлыг шийдсэн (жишээлбэл, компанийн үйл явцын менежментийг нэвтрүүлэх үед). Хоёрдахь тохиолдолд компанийн хувьцаа эзэмшигчид болон дээд удирдлагууд төслийг дэмжиж, ажилчдыг дотооддоо сургаж, төсөлд гол ажилчдыг татан оролцуулж, боловсон хүчнийг зохих урам зоригоор хангасан нь эерэг нөлөө үзүүлсэн.

Компанийн зардлын менежментийн механизмыг нэвтрүүлэх төслийг хэрэгжүүлснээр байгууллага стратегийн гол зорилгодоо хүрэх, ТУХН болон Балтийн орнуудын ачаа тээврийн зах зээлд тэргүүлэгч болох боломжийг олгоно.

Мөн уг төсөл нь компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх, хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг нэмэгдүүлэх, хөрөнгө оруулалтын багцын эрсдэлийг бууруулах замаар хөрөнгө оруулагчдын баялгийн өсөлтөд хувь нэмэр оруулна.

Ерөнхийдөө компанийн үнэ цэнийн удирдлагын тогтолцоо нь эдийн засгийн өсөлтийг төлөвлөх, түүнд хүрэх, байгууллагын амьдралын мөчлөгийг урт хугацаанд уртасгах хүчирхэг хэрэгсэл юм.

Боловсруулсан арга зүйн заалт, дүгнэлт, зөвлөмжийг бусад тээврийн байгууллагууд болон эдийн засгийн бусад салбаруудад зардлын удирдлагын тогтолцоог бий болгох практикт ашиглаж болох бөгөөд Оросын компаниудын зардлын удирдлагын чанарын стандартыг боловсруулах үндэс суурь болно. . Энэ нь олон улсын санхүүгийн зах зээл дээрх дотоодын аж ахуйн нэгжүүдийн хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг нэмэгдүүлэх, Оросын эдийн засагт гадаадын хөрөнгө оруулалтыг татах, үүний үндсэн дээр Оросын эдийн засгийн өсөлтийн стратегийн урьдчилсан нөхцөлийг бий болгоно.

Уран зохиол

1. Adizes I.K. Корпорацийн амьдралын мөчлөгийн менежмент. - Санкт-Петербург: Петр, 2008.

2. Владимирова И.Г. Компанийн удирдлагын зохион байгуулалтын бүтэц // Орос ба гадаад дахь менежмент [Цахим нөөц] // http://www.dis.ru/library/manag/archive/1998/5/785.html.

3. Каплан Р.С., Нортон Д.П. Тэнцвэртэй онооны карт. Стратегаас үйлдэл рүү. - М.: Олимп-Бизнес, 2008 он.

4. Минаков А.П. Эдийн засгийн өсөлтийн удирдлагын хүчин зүйлийн загварууд // Санхүү ба хөрөнгө оруулалт. - Боть. 3: Бямба. шинжлэх ухааны tr. - Санкт-Петербург: SPGUVK, 2001.

5. Палкина Е.С. Компанийн удирдлагын систем дэх EVA // Мэдээллийн технологи ба систем: менежмент, эдийн засаг, тээвэр, хууль / Ed. Техникийн шинжлэх ухааны доктор, проф. Э.П. Истомина болон бусад - Боть. 1 (6). - Санкт-Петербург: Андреевскийн хэвлэлийн газар, 2008 он.

6. Палкина Е.С., Скобелева И.П. Компанийн хөрөнгө оруулалтын боломжийн менежмент. - Санкт-Петербург: Дээд мэргэжлийн боловсролын холбооны улсын боловсролын байгууллага SPGUVK, 2008 он.

7. Репин В.В. Удирдлагын үйл явцын хандлага. - М.: Стандарт ба чанар, 2004 он.

8. Номлогч Роберт Ж., Герц Роберт Х., Киган Э. Мэри, Дэвид М.Х. Филлипс. Корпорацийн тайлагналын хувьсгал: хөрөнгийн зах зээлтэй ашгийн бус харин үнэ цэнийн хэлээр хэрхэн ярих вэ: - М.: Олимп-Бизнес, 2002.

9. Каплан Р.С., Нортон Д.П. Тэнцвэртэй үнэлгээний картыг орчуулах стратегийн үйл ажиллагаа. - Кембрижийн масс, 1996.

10. Мэтт Х.Эванс Санхүүгийн менежментээр дамжуулан үнэ цэнийг бий болгох нь. [Цахим нөөц] //

Одоогийн байдлаар компанийн үнэ цэнийн менежментийн ойлголт улам бүр хамааралтай болж байна. Энэ нийтлэлд бид үнэ цэнийн удирдлагын тухай ойлголтын агуулгыг тодорхойлж, энэ үзэл баримтлалын хүрээнд хэрэглэгдэж буй арга хэрэгслийг тодорхойлж, EVA (Economic Value Added) - Economic Value гэсэн ойлголт дээр үндэслэн компанийн үнэ цэнийг үнэлэх, удирдах аргуудад дүн шинжилгээ хийх болно. Нэмсэн.

Компанийн үнэ цэнийг удирдах үзэл баримтлалын мөн чанар нь менежмент нь компанийн болон түүний хувьцааны зах зээлийн үнэ цэнийн өсөлтийг хангахад чиглэгдэх ёстой. Тэдгээр. Компанийн бүх хүсэл эрмэлзэл, аналитик арга, менежментийн арга техник нь нэг нийтлэг зорилгод чиглэгдэх ёстой: удирдлагын шийдвэр гаргах үйл явцыг үнэ цэнийн гол хүчин зүйл дээр үндэслэн компанид үнэ цэнийг нэмэгдүүлэхэд нь туслах. Практикийн асар их ач холбогдлын улмаас үнэ цэнийн менежментийн үзэл баримтлалын хүрээнд асуудал шинжлэх ухаан, практикийн судалгаанд өргөн тусгагдсан байдаг.

McKinsey зөвлөх компанийн ажилтнууд менежментийн зардлын хандлагыг сурталчлахад ихээхэн хувь нэмэр оруулсан. Компанийн түншүүд болох Том Копланд, Тим Коллер, Жек Муррин нарын "Үнэлэлт: Компаниудын үнэ цэнийг хэмжих, удирдах нь" ном нь дэлхийн олон оронд бизнесийн ном зохиолд бестселлер болсон. мөн Орос улсад. Өөрсдийн зардлын удирдлагын тогтолцоог сурталчлах янз бүрийн зөвлөх компаниудын төлөөлөл бүхий хэд хэдэн сургууль байгуулах талаар бид бас ярьж болно. Эдгээр зөвлөх компаниудын эргэлт (Stern Stewart&Co, Marakon Associates, McKinsey&Co, PriceWaterhouseCoopers, L.E.K. Consulting, HOLT Value Associates гэх мэт) Компанийн эргэлт нь олон зуун сая доллараар хэмжигддэг бөгөөд үйлчлүүлэгчдийн тоо дэлхий даяар олон мянган байдаг. үнэ цэнийн менежментийн асуудлуудыг судлахад асар их мөнгө зарцуулдаг. Энэ бүхэн нь үнэ цэнийн менежментийн үзэл баримтлалыг орчин үеийн менежментийн гол парадигм болгон түгээн дэлгэрүүлэхэд хувь нэмэр оруулдаг.

Үнийн удирдлагын үзэл баримтлалын хүрээнд компанийн үйл ажиллагааг тодорхойлдог үзүүлэлтүүдийн систем байнга шинэчлэгдэж байдаг. Орчин үеийн мэдээллийн технологи нэвтэрч, шинэ санаа гарч ирснээр үзүүлэлтүүд илүү бодитой, төвөгтэй болж байна (1-р зургийг үз).

Зураг 1. Компанийн үнэ цэнийн удирдлагын нэг хэсэг болгон ашигладаг шалгуур үзүүлэлтүүдийн мод.

Одоогийн байдлаар үнэ цэнийн тухай ойлголтыг эдийн засгийн нийгэмлэгүүд бизнесийг хөгжүүлэх үндсэн парадигм гэж хүлээн зөвшөөрдөг. Үнэ цэнийн тухай ойлголт нь компанийг амжилттай ажиллуулахын тулд нягтлан бодох бүртгэлийн үр дүнгүй шалгуурыг орхиж, зөвхөн нэг шалгуурыг харгалзан үзэхийг зөвлөж байна, хувьцаа эзэмшигчид болон хөрөнгө оруулагчдад хамгийн энгийн бөгөөд ойлгомжтой, шинээр нэмэгдсэн өртөг.

Г.Беннетт Стюарт компанийн үнэ цэнийн удирдлагын үзэл баримтлалыг хөгжүүлэхэд ихээхэн хувь нэмэр оруулсан. Судалгааны үр дүн нь 1990 онд Харпер Бизнесээс хэвлэгдсэн "Үнэ цэнийн эрэл: ахлах менежерүүдэд зориулсан гарын авлага" ном юм. Уг ном нь үндсэндээ 80-аад онд Стюартын үүсгэн байгуулсан, EVA (Эдийн засгийн нэмүү өртөг) барааны тэмдэгтэй Stern Stewart & Co зөвлөх компанийн үйл ажиллагааны үр дүн юм. Энэ үзэл баримтлалын дүн шинжилгээнд илүү дэлгэрэнгүй авч үзье.

EVA зардлын тооцоо ба менежментийн арга

Үнэ цэнийг үнэлэх, удирдах EVA (Эдийн засгийн нэмүү өртөг) арга нь Альфред Маршаллын санал болгосон үлдэгдэл орлогын үзэл баримтлалд суурилдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулагчдын зүгээс хувьцаа эзэмшигчдийн орлогыг нэмэгдүүлэхтэй холбоотой асуудлыг бодитой болгож байгаатай холбоотойгоор өргөн тархсан болсон. Уг үзэл баримтлалыг бүтээгч нь Стерн Стюарт бөгөөд Stern Stewart & Co концепцийг идэвхтэй хэрэгжүүлж, хэрэгжүүлж байна.

EVA үзүүлэлтийн мөн чанар

EVA үзэл баримтлалын дагуу компанийн үнэ цэнэ нь ирээдүйн EVA-ийн одоогийн үнэ цэнээр нэмэгдсэн дансны үнэ юм. Шинжлэх ухааны судалгаагаар EVA болон зах зээлийн үнэ хоёрын хооронд хамааралтай болохыг нотолсон. Стюарт (1990, хуудас 215 – 218) АНУ-ын 618 компанийн дунд энэ харилцааг судалж, үр дүнг нь “Үнэ цэнийг эрэлхийлэх” номондоо толилуулжээ.

Зохиогчийн гаргасан дүгнэлт нь: EVA ба зах зээлийн үнийн хамаарал нь ялангуяа Америкийн компаниудын дунд тод илэрдэг (өгөгдлүүд 1980-аад оны сүүлчээс авсан). Үүний зэрэгцээ сөрөг EVA ба сөрөг MVA хооронд ямар ч хамаарал байхгүй. Зохиогч энэ цэгийг татан буулгах, нөхөн сэргээх, дахин хөрөнгөжүүлэх эсвэл бусад үндсэн бүтцийн өөрчлөлт хийх боломж нь компанийн зах зээлийн үнэ цэнэд нөлөөлж байгаатай холбоотой гэж тайлбарлаж байна.

Энэхүү үзэл баримтлалын гол санааг задлан шинжлэх талаар илүү дэлгэрэнгүй авч үзье.

Аливаа компанийн үнэ цэнийн хамгийн их өсөлт нь хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаанаас шалтгаалдаг нь ойлгомжтой бөгөөд үүнийг өөрийн болон зээлсэн эх үүсвэрээс хийж болно. EVA-г ашиглах нь зүйтэй гэдгийг зөвтгөж буй гол санаа бол тухайн компанийн хөрөнгө оруулагчид (компанийн өмчлөгч байж болох) эрсдэлийнхээ төлөө өгөөжийн хувь хэмжээг авах ёстой гэсэн санаа юм. Өөрөөр хэлбэл, компанийн хөрөнгө нь хөрөнгийн зах зээл дээрх ижил төстэй хөрөнгө оруулалтын эрсдэлтэй ижил хэмжээний өгөөжийг олох ёстой. Хэрэв энэ мөч тохиолдоогүй бол бодит ашиг байхгүй бөгөөд хувьцаа эзэмшигчид компанийн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны үр ашгийг олж харахгүй байна.

Тиймээс, эерэг EVA утга нь хөрөнгийн үр ашигтай ашиглалтыг, тэгтэй тэнцэх EVA утга нь тодорхой төрлийн ололт амжилтыг тодорхойлдог, учир нь хөрөнгө оруулагчид, компанийн эзэд эрсдэлийг нөхсөн өгөөжийн хувь хэмжээг бодитоор хүлээн авсан, сөрөг EVA үнэ цэнэ нь хөрөнгийн үр ашиггүй хэрэглээг тодорхойлдог.

Макро эдийн засгийн хэмжээнд хөрөнгийн бүтээмж нь эдийн засагт хамгийн их нөлөө үзүүлдэг хүчин зүйл бөгөөд үүний үр дүнд ДНБ-ий өсөлт юм. Аливаа эдийн засаг нь хөрөнгийн тодорхой "нөөц"-ээр тодорхойлогддог бөгөөд энэ нь шинэ ДНБ бий болоход хүргэдэг. Хөрөнгийн бүтээмж өндөр байх тусам ДНБ-ий хэмжээ нэмэгддэг. Тиймээс хамгийн өндөр эерэг EVA-д хүрэх нь компанийн үнэ цэнийг удирдахад хувьцаа эзэмшигчдэд төдийгүй нийт эдийн засагт эерэг нөлөө үзүүлдэг бөгөөд хүн бүрийн хувьд илүү өргөн хүрээнд чухал ач холбогдолтой юм. Практикт энэ мөч нь капиталыг нэг салбараас нөгөөд хамгийн үр дүнтэй дахин хуваарилах боломжийг тодорхойлдог бөгөөд энэ нь салбарыг хөгжүүлэх, нэмэлт орлого олох боломжийг олгодог.

Компанийн өртөг, үр ашгийг тодорхойлох парадигмын хөгжлийн он дарааллыг эргэн санацгаая (Хүснэгт 1-ийг үзнэ үү) болон EVA үзүүлэлтийн EPS, ROA (ROI), CF үзүүлэлтүүдээс гол давуу талуудыг авч үзье.

  • EPS (Хувьцааны орлого) үзүүлэлт нь энэ орлогыг бий болгохтой холбоотой зардлын талаар мэдээлэл өгдөггүй. Хэрэв хөрөнгө босгох зардал (зээл, зээл, бонд) 15% бол 14% -ийн өгөөж нь нэмүү өртгийн үзэл баримтлалын хүрээнд ашиг тус биш юм.
  • ROA (Хөрөнгийн өгөөж) ба ROI (Хөрөнгө оруулалтын өгөөж) үзүүлэлтүүд нь эдийн засгийн үйл ажиллагааны шинж чанарыг илүү илтгэдэг боловч хөрөнгө босгох зардлыг үл тоомсорлодог. Жишээ болгон бид IBM корпорацийн өгөгдлийг дурдаж болно. Хоёр жилийн өмнө ROA 11% байсан, компани зээлийг идэвхтэй татаж байсан боловч хөрөнгө босгохтой холбоотой зардал 13% байсан нь "хөшигний ард" үлдсэн нь компанийн одоогийн өгөөжийн түвшин аажмаар буурахад хүргэсэн. Томоохон компаниуд бусад зээлдэгчидтэй харьцуулахад бага хүүтэй зээл авах боломжтой бөгөөд энэ мөч нь өргөжүүлэх шийдвэрийн нэг хэсэг болох маш сонирхолтой харагдаж байна, гэхдээ сөрөг нэмүү өртөг байгаа эсэхэд үргэлж анхаарал хандуулдаггүй.
  • Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний (FCF) үзүүлэлт нь нэмэгдсэн өртгийн үзүүлэлттэй маш ойрхон боловч компанийн хоёр утгыг шууд харьцуулахгүйгээр тодорхой хугацааны туршид нэмэгдсэн өртгийн талаарх мэдээллийг олж авах боломжгүй юм.

EVA тооцооллын сонголтууд

EVA-ийг тооцоолох хоёр үндсэн сонголт байдаг.

1) EVA = Татвар төлсний дараах ашиг (NOPAT) – Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг (COST OF CAPITAL) x Хөрөнгө оруулалт хийсэн капитал (ажилласан ХӨРӨНГӨ)

2) EVA = (ӨГӨГДӨГИЙН ХҮЧ – Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал (ХӨРӨНГИЙН ЗАРДАЛ)) x Хөрөнгө оруулалт хийсэн капитал (ажилласан ХӨРӨНГӨ)

Тооцооллын практик жишээг өгье. Гудамжны лангуунуудад хот-дог үйлдвэрлэх, худалдах хөрөнгө оруулалт нь 5%-ийн өгөөжтэй 1000 долларын хөрөнгө оруулалттай байдаг бол эрсдэлтэй ижил хэмжээний хөрөнгө оруулалт 15%-ийн өгөөжтэй байдаг. Тиймээс, EVA = (5% - 15%) x $ 1,000 = - $ 100 Дээрх жишээнд нягтлан бодох бүртгэлийн ашиг нь $50 (5% x $1,000) байх боловч $150 (15% x $1,000) олох өөр боломж бий. , харин сөрөг EVA утга нь 1000 долларын хөрөнгө оруулалт хийхийг зөвлөдөггүйг харуулж байна.

Нэмүү өртөг (EVA) үзүүлэлт дээр үндэслэн хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах тал дээр илүү төвөгтэй жишээг авч үзье.

Тус компани нь хийжүүлсэн ундаа үйлдвэрлэх чиглэлээр үйл ажиллагаа явуулдаг. Үнэлгээний өдрийн байдлаар оруулсан хөрөнгө нь 100 сая доллар. Хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн бүтэц: 50% өөрийн хөрөнгө, 50% өр. Өрийн хөрөнгийн өртөг 5%, өөрийн хөрөнгийн өртөг 15%. Компанийн үйл ажиллагааны ашиг нь 11 сая доллар (хөрөнгө оруулалтын өгөөж) = 11 сая доллар / 100 сая доллар = 11%.

EVA =(ROI – WACC)*НИЙСЛЭЛ = (11%-10%)*100 = 1

Компанийн тэргүүн шинэ тоног төхөөрөмж худалдан авахтай холбоотой 25 сая долларын хөрөнгө оруулалт хийх шаардлагатай тулгараад байна. Энэ хөрөнгө оруулалтыг зээлээр бүрэн гүйцэд хийе гэсэн саналтай байгаа. Санхүүгийн тооцооноос харахад хөрөнгө оруулалтын өгөөж 6% байна.

Ийнхүү шинээр оруулсан хөрөнгө оруулалтыг тооцвол нийт оруулсан хөрөнгийн хэмжээ 125 сая доллар (40% өөрийн хөрөнгө, 60% өр) болно. Хүлээгдэж буй үйл ажиллагааны ашиг нь 11 + 6% * 25 = 12.5, оруулсан бүх хөрөнгийн өгөөжийн түвшин 12.5/125 = 10%, WACC буурч, 0.4*15+0.6*5% = 9% байна.

EVA= (ROI – WACC)*НИЙСЛЭЛ = (10%-9%)*125 = 1,25

Хөрөнгө оруулалт хийх чиглэлээр менежерийн үйл ажиллагаа нь Нэмүү өртөг нэмэгдэхэд хүргэдэг бөгөөд энэ нь эргээд хувьцаа эзэмшигчдэд компанийн үнэ цэнийг өсгөхөд хүргэдэг нь ойлгомжтой.

EVA-ийг тодорхойлдог хүчин зүйлүүд

EVA индикатор үүсэхэд буцаж, EVA болон томьёоны тооцоололд хамаарах гол хүчин зүйлсийн хоорондын хамаарлыг тусгацгаая. Компанийн үнэ цэнийн удирдлагын нэг хэсэг болгон эдгээр хүчин зүйлсийг жижиг бүрэлдэхүүн хэсгүүдэд үндэслэн нарийвчилж болно.


Зураг 2. EVA-г бүрдүүлэх гол хүчин зүйлүүд.

Загварт хамаарах хүчин зүйлсэд нөлөөлөх замаар EVA-ийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлснээр менежер нь компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлдэг.

Тиймээс EVA-ийг нэмэгдүүлэх боломжтой:

  1. борлуулалтын орлогыг нэмэгдүүлж, зардлыг бууруулах замаар (урсгал зардлыг хэмнэж, оновчтой болгох (ашиггүй үйлдвэрлэлийг бууруулах гэх мэт))
  2. хөрөнгийн зардлыг оновчтой болгох замаар.

Өмнө нь хэлэлцсэн жишээ рүү буцаж ирэхэд хийжүүлсэн ундаа үйлдвэрлэх чиглэлээр компанийн даргын үйл ажиллагаа зөв бөгөөд компанийн үнэ цэнийг өсгөхөд хүргэж байгааг дахин тэмдэглэх нь зүйтэй. Төрөл бүрийн бодлогыг оновчтой болгох, урсгал зардлыг хэмнэх, оновчтой болгох замаар цаашид нэмэгдүүлэх боломжтой.

Нэмүү өртгийн үзүүлэлт нь хөрөнгийн өртгийн өөрчлөлтөд маш мэдрэмтгий байдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Хөрөнгийн өртөг 3% (9% -иас 15% хүртэл) өөрчлөгдөх үед бид гурван том компанийн мэдээллийг танилцуулж байна.

Хүснэгт 1. Coca-Cola, TRW, Ford компаниудын мэдээлэл.

EVA дээр үндэслэн компанийн бизнесийн үнэлгээ

EVA-г ашигласнаар та компанийн үнэ цэнийг тооцоолж болно.

Компанийн үнэ цэнэ =
Өмнө нь оруулсан хөрөнгө (Хөрөнгийн хөрөнгөд оруулсан хөрөнгө)
+ Одоогийн нэмүү өртөг
хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтаас (Байр дахь хөрөнгөөс EVA-ийн PV)
+ Одоогийн нэмэгдсэн утгуудын нийлбэр
шинэ төслүүдээс (Шинэ төслүүдийн PV-ийн нийлбэр)

Компанийн бизнесийн үнэ цэнийг EVA загварыг ашиглан тооцоолох практик жишээг өгье: Компанийн борлуулалтаас олсон орлого нь эхний жилдээ 1,000.00 доллар, хоёр дахь жилдээ 1,200.00 доллар, гурав дахь жилдээ 1,500.00 доллар, дөрөв дэх жилээс 1500.00 доллар байна. компанийн үйл ажиллагааны төгсгөл. Урьдчилан таамагласан хугацаа нь 6 жил байна. EBIT орлогын 20%, орлогын албан татвар 24%, WACC 15%. Эхний жилдээ 1500.00 доллар, хоёр дахь жилдээ 1600.00 ам.доллар, гурав дахь жилдээ 1200.00 ам.долларын хөрөнгө оруулалт хийсэн. Урьдчилан таамагласан болон дараах үеийн EVA-ийг жилээр нь тооцоолж, EVA загварыг ашиглан компанийн үнэ цэнийг олж аваарай.

Хүснэгт 2.Компанийн бизнесийн үнэ цэнийн тооцоо.

Үзүүлэлт 1 2 3 4 5 6 Бичлэгийн урьдчилсан мэдээ
Борлуулалтын орлого 1 000 1 200 1 500 1 5000 1 500 1 500 1 500
EBIT 200 240 300 300 300 300 300
200,00 300,00 270,00 275,00 280,00 500,00 500,00
NOPAT 152 182 228 228 228 228 228
IC 1 500 1 600 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200
Үндсэн төлбөр 225 240 180 180 180 180 225
EVA -73 -58 48 48 48 48 -73
ПВЕВА -63 -44 32 27 24 21 -63
EVApost 138,34
Компанийн бизнесийн үнэ цэнэ 1 606,83

ЛАВЛАГААНЫ ЗҮЙЛ: 1,470 долларын хөрөнгө оруулалт хийсэн анхны капитал.

EVA үзүүлэлтийг тооцоолох энгийн байдал нь зөвхөн илэрхий үзэгдэл гэдгийг санах нь зүйтэй. Энэхүү загварыг бүтээгч (Стюарт Г. Беннетт) тооцоонд хамрагдсан NOPAT үнэ цэнэ болон оруулсан хөрөнгөд оруулах боломжтой нэмэлт, өөрчлөлтийн жагсаалтыг гаргаж өгдөг.

Борлуулалтаас олсон ашгийг %-иар тохируулсан (EBIT эсвэл Элэгдэл хорогдлын дараах үйл ажиллагааны ашиг)
+ Түрээсийн хүүгийн төлбөр (Үйл ажиллагааны түрээсийн хүүгийн зардал)
+ LIFO аргыг ашиглан тооцсон бараа материалын худалдан авалтын үнэтэй харьцуулахад өсөлт (LIFO нөөцийн өсөлт)
+ Гүүдвилийн хорогдол
+ Найдваргүй өрийн нөөц нэмэгдэнэ
+ Урт хугацааны R&D зардлын өсөлт (Цэвэр хөрөнгөжүүлсэн судалгаа, боловсруулалтын өсөлт)
– Таамагласан татварын хэмжээ (Таамагласан татвар эсвэл бэлэн мөнгөний үйл ажиллагааны татвар)

Энгийн хөрөнгийн дансны үнэ
+ Давуу эрхтэй хувьцаа
+ Цөөнхийн ашиг сонирхол
+ Хойшлогдсон орлогын албан татварын нөөц
+ LIFO нөөц
+ Гүүдвилийн хуримтлагдсан хорогдол
+ Хүү тооцдог богино хугацаат өр (Хүүтэй богино хугацаат өр)
+ Урт хугацааны өр
+ Хөрөнгөжүүлсэн түрээсийн үүрэг
+ Хөрөнгөжүүлээгүй түрээсийн өнөөгийн үнэ цэнэ

Компанийн үнэ цэнийн удирдлагын системд EVA үзүүлэлтийг ашиглах

Компанийн үнэ цэнийн менежментийн нэг хэсэг болгон EVA-г ашигладаг: хөрөнгийн төсөв боловсруулах, хэлтэс эсвэл компанийн гүйцэтгэлийг үнэлэх, менежментийн оновчтой, шударга урамшууллын системийг боловсруулахад. Компанийн үнэ цэнийн менежментийн хүрээнд энэхүү үзэл баримтлалыг ашиглахын давуу тал нь энэ үзүүлэлтийг ашиглан хэлтэс, компани эсвэл хувь хүний ​​​​төслийн зах зээлийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх зорилгодоо хүрсэн зэргийг хангалттай, хөдөлмөр их шаарддаггүй тодорхойлохтой холбоотой юм. .

ROI-ээс EVA-ийн давуу тал

EVA дээр суурилсан урамшууллын системийг бий болгох боломжийн талаар дараах жишээг ашиглан үнэлж болно.

Хэлтсийн менежерүүдийг урамшуулах өргөн хэрэглэгддэг хэмжүүр бол хөрөнгө оруулалтын өгөөж (ROI) юм. ROI нь 2% байгаа хэлтсийн менежер нь хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг бага зэрэг нэмэгдүүлэх аливаа хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхийг хичээх болно (бараг өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ, NPV, цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцохгүйгээр). Эсрэгээр, өндөр ROI-тэй хэлтсийн менежер энэ үзүүлэлт буурахаас айж, зарим консерватизмыг харуулах болно. Ашиг багатай хэлтэсүүд "түрэмгий" хөрөнгө оруулалт хийдэг бол хамгийн амжилттай нь хэтэрхий болгоомжтой хөрөнгө оруулалт хийдэг нөхцөл байдал хувьцаа эзэмшигчдийн хувьд хүсээгүй нь ойлгомжтой.

NPV-ээс EVA-ийн давуу тал

Уламжлалт NPV шинжилгээ нь тухайн үеийн мөнгөн гүйлгээний хэмжээ, цаг хугацааг нарийн тодорхойлох замаар шаардлагатай хөрөнгө оруулалтын хэмжээг тооцоолохыг шаарддаг. Нэмэгдсэн өртгийн үзүүлэлт, түүнчлэн NPV үзүүлэлтийг компанийн үйл ажиллагааны тодорхой үе болгонд өнгөрсөн үйл явдлууд, ирээдүйн таамаглалыг тооцохгүйгээр хийж болно, гэхдээ зүгээр л тооцоолсон ашигласан хөрөнгийн хэмжээнд үндэслэн хийж болно. нягтлан бодох бүртгэлийн мэдээллийн үндэс. Үүний зэрэгцээ, EVA-ийн тусламжтайгаар хөрөнгө оруулалтын төслийн төлөвлөсөн үзүүлэлтүүдийн бодит үр дүнд хүрсэн үр дүнтэй харьцуулсан дүн шинжилгээ хийх нь илүү хялбар бөгөөд дүгнэлт гаргах боломжийг олгодог Хувь хүний ​​​​хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн түвшин эсвэл тодорхой хугацаанд тэдгээрийн нийт дүнгийн талаар.

Хэд хэдэн тодорхой давуу талыг үл харгалзан EVA үзүүлэлтийн хэд хэдэн сул талуудыг тэмдэглэх нь зүйтэй.

  1. EVA үзүүлэлтийн үнэ цэнэ (түүнчлэн үлдэгдэл орлогын үзэл баримтлалд үндэслэсэн аливаа үзүүлэлт) нь оруулсан хөрөнгийн анхны үнэлгээнд ихээхэн нөлөөлдөг (хэрэв дутуу үнэлэгдсэн бол бий болгосон нэмүү өртөг өндөр; хэрэв үүнийг хэтрүүлсэн бол, тэгвэл эсрэгээрээ бага байна). Үүний зэрэгцээ энэ загварын зохиогч (Беннет Стюарт) хэд хэдэн тохируулга хийхийг санал болгож байна балансоруулсан хөрөнгийн хэмжээ бөгөөд энэ нь тооцоонд нэмэлт субьектив байдлыг авчирдаг бөгөөд зах зээлийн бодит байдлыг тусгаагүй болно.
  2. EVA загвар доторх нэмүү өртгийн дийлэнх хувийг таамаглалаас хойшхи хугацаанд, энэ нь хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн бодит үнэ цэнийг урьдчилан тооцоолсон хугацааны нэмэгдэл үнэ цэнийг "тооцоогүй" "засвар" юм.

Тооцооллын тодорхой субъектив байдлыг арилгахын тулд БеннеттСтюарт EVA-ийн үнэмлэхүй утгыг биш, харин энэ үзүүлэлтийн жилийн өсөлтийг (EVA-ийн өөрчлөлт/RI-ийн өөрчлөлт) үнэлэхийг зөвлөж байна.

ДҮГНЭЛТ:

Ийнхүү Эдийн засгийн нэмүү өртөг

  • хөрөнгө оруулалтаар бий болсон “илүүдэл” үнэ цэнийг хэмжих хэрэгсэл юм
  • Энэ нь удирдлагын шийдвэрийн чанарын үзүүлэлт юм: энэ үзүүлэлтийн тогтмол эерэг утга нь компанийн үнэ цэнийн өсөлтийг, сөрөг утга нь буурч байгааг илтгэнэ.
  • хөрөнгө оруулалтаар олсон мөнгөн гүйлгээний тодорхой хэсгийг хуваарилж, хөрөнгийн өгөөжийн түвшинг (ROC) тодорхойлох хэрэгсэл болж,
  • хөрөнгө оруулалтыг санхүүжүүлэхэд ашигладаг янз бүрийн төрлийн санхүүгийн хэрэглүүрийн жигнэсэн дундажийн үндсэн дээр хөрөнгийн өртөгт үндэслэнэ.
  • компанийн үнэ цэнийг тодорхойлох, мөн компанийн бие даасан хэлтэс (хувийн өмчийн цогцолбор) -ийн үр нөлөөг үнэлэх боломжийг танд олгоно.
  • Үүний зэрэгцээ өмнө нь хэлэлцсэн хэд хэдэн хязгаарлалтыг агуулдаг.


Ачааж байна...Ачааж байна...